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金吾财讯|华创证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)2026年二季度业绩表现稳健，同店销售额维持正增长，开店进度超出预期。公司26Q2营收31亿美元，同比增长13%；经营利润3.48亿美元，同比增长14%，创二季度历史新高。经营利润率实现连续第九个季度同比提升。系统销售额同比增长6%，同店销售额同比增长1%，其中同店交易量增长5%，连续第十四个季度保持增长。分品牌看，肯德基系统销售额同比增长7%，同店销售额增长1%，连续第五个季度实现正增长。餐厅利润率同比提升0.2个百分点至17.1%，得益于运营精简及原材料成本利好。必胜客系统销售额同比增长6%，同店销售额回升至1%的正增长，主要受同店交易量增长13%推动，以价换量策略颇具成效。公司正推进必胜客中国内地所有权收购，预计8月完成交割，免去品牌特许经营费后有望带动其餐厅利润率向肯德基水平靠拢。门店扩张方面，公司Q2净新增门店560家，创二季度历史新高，其中加盟店占比41%，总门店数达19,297家，扩张进度超前。股东回报方面，公司Q2通过股份回购及现金股息合计回馈股东4.02亿美元，上半年累计回馈7.18亿美元。全年计划返还15亿美元，约占当前总市值的9%，并给出2027至2028年年均返还9至10亿美元以上的指引。考虑到开店进度快于预期，以及外卖成本和客单价对餐厅利润率的影响好于预期，华创证券小幅上调公司2026-2028年归母净利润预测至10.44/11.52/12.30亿美元。给予公司2026年20倍PE，目标价476.96港元，维持“推荐”评级。风险提示包括行业竞争加剧、成本大幅上涨及扩张不及预期等。